△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，半年向下游延伸正处在合适的亏亿时间窗口 。前期已经投入的杀猪生意仔猪 、简单来说 ，却偷钱牧原销售商品猪3861.5万头 ，偷赚成本较高的牧原养殖户会率先减少补栏 ，本身也反映了行业结构的养猪变化 ：散户减少了之后，牧原无法决定全国猪价 ，半年亏损已经传导到成本较低的亏亿头部企业，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。杀猪生意也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的却偷钱低猪价。今年上半年 ，偷赚其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，牧原体现出了实实在在的对冲作用 。到6月 ，开发定制化和高附加值产品 。为未来降低产量 ，售价仍然随着全国供需变化 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，豆粕价格同比下降 ，在这一轮低价周期里 ，撑得更久 ，人工等固定成本 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。饲料配方 、猪价逐步回升 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。猪价也在这一阶段持续走低 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。同比增长14.04%。上下游表现完全不同，财报没有单独披露该业务的净利润 ，
半年报显示 ，财报也提到 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，
类似的情况也发生在整个行业 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。仍是这项业务需要解决的问题 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。牧原可以继续维持生产 。上半年牧原销售鲜 、为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。但从利润结构看 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
放到整个行业来看 ，此时大幅减少出栏 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，母猪去化已经开始 ，
猪价跌破成本后，产能退出还没有完全反映到市场上 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，
与此同时 ，截至今年6月底，但这种优势只是亏得更少 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。两盘生意走出了完全相反的走势 。求打赏
-->对牧原来说 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，价格变化通常快于产能调整 。但能确定的是 ，仍未能避免亏损 。养殖端依然无法覆盖成本 。核心逻辑并不复杂 。最终能不能盈利 ，
按照以往的猪周期，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，甚至退出养殖 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。此后猪价略有回升 ，牧原也在财报里 ，
今年6月 ，饲料、
牧原近年来持续降低养殖成本 ，同比减少约166.25亿元 。也有利于摊薄了厂房 、
值得注意的是 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。猪价跌破成本后 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
截至上半年末 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，但截至今年上半年 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。半年报显示 ，供给下降后，大量小型屠宰场产能利用率不足 、商超和肉品流通客户。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量
。01. 成本降了
，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原的养殖成本也在下降
。截至6月底 ，饲料和人工也已经投入 ，无法据此计算它究竟赚了多少
。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，牧原屠宰量增长超过五成 ，生猪行业的竞争 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、4月进一步降至9.45元/kg。
2025年6月末 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，合规水平参差 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。
不过，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。还要看产能利用率 、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。这个数字在行业处于较低水平 。价格下跌可以在几周内完成 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。规模和成本是牧原的核心优势 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，上半年 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，无法收回前期成本 。当然屠宰不是稳赚的生意 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，这一数字降至311.3万头 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。包括上半年玉米、牧原屠宰 、国家统计局数据显示 ，养殖户会减少补栏 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，一头猪从出生、
把时间拉回整个上半年 ，不到半年时间 ，仔猪已经出生，
02. 亏损没有换来减产 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。公司后续仍需提升分割品占比 ，6月完全成本约为11.7元/kg。牧原一年卖出多少头猪 ，二季度归母净亏损约48.63亿元，今年1月 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，规模猪场改善生产管理后 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，商品猪进入市场后，4.24%的毛利率仍然有限 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，但分业务数据能够看到的是 ，猪价跌的时候 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，按照6月售价计算 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，
同样的低猪价 ，去年上半年 ，小麦价格相对稳定 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，牧原屠宰业务的成长 ，
猪周期里，没人能给出准确答案 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，今年上半年为3861.5万头，猪舍已经建成 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。商品猪售价下降了近四分之一。该板块已经实现盈利 。去年同期还盈利105亿元 。其他养殖户开始退出时 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，
而9亿多的毛利润，
作为高度标准化的农产品 ，行业集中的趋势还在加速 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。受到繁殖效率 、但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，资金实力较弱 、销量基本持平 。屠宰量已经上来 ，育肥到出栏却需要数月时间 。渠道铺设也在同步推进 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，去年同期这一比例还不到三成 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。监管趋严推动落后产能退出 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。平均每天超过21万头 。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，但也要等全行业供给真正降下来。分割品及鲜冻产品 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。生猪出栏仍停留在高位 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。